EMS电子代工产业链跟踪：易德龙VS光弘科技VS环旭电子深科技卓翼koko体育

2023-05-03 13:05:40

　　原题目：EMS电子代工家产链跟踪：易德龙VS光弘科技VS环旭电子VS深科技VS卓翼科技

　　干脆来谈，ODM严重囊括盘算+分娩。而EMS在ODM的根蒂上，还征求物流治理、原质量采购、售后管事等任职。

　　易德龙——2021前三季度，实现买卖收入12.13亿元，同比拉长29.73%；达成归母净利润1.70亿元，同比延长43.19%。

　　光弘科技——2021前三季度，告竣买卖收入22.10亿元，同比增进24.57%；完毕归母净利润2.25亿元，同比-22.99%。

　　环旭电子——2021前三季度，完结业务收入365.18亿元，同比增长23.88%；完成归母净利润11.23亿元，同比增长12.17%。

　　深科技——2021前三季度，告竣交易收入122.68亿元，同比伸长16.04%；完成归母净利润5.17亿元，同比伸长15.92%。

　　卓翼科技——2021前三季度，告竣业务收入19.78亿元，同比-14.71%；完毕归母净利润-0.14亿元，同比-42.34%。

　　上游——原质量急急蕴涵电子元器件、 PCB、五金件、塑胶件、包装质地、锡膏、助焊剂等，属于敷裕角逐商场。

　　中游——电子制造代工厂，代表公司有：富士康、和硕、捷普、伟创力、环旭电子、光弘科技、易德龙等。

　　从行业生长进程看，EMS行业早期在美国硅谷发展起来，源于集成电路表面贴装本领（SMT）的孕育。

　　孕育初期，品牌商由于自己产能的不够而将私人临蓐修造关头（吃紧是SMT贴装工艺关键）外包，专业化的贴装企业急急为品牌商供应PCB贴装生意，要紧产品为PCBA（PCBA是PCB空板源委SMT上件，再进程DIP插件的全面制程）

　　简练来途，一切工序的中间就是将零部件贴装于PCB板上。中间生产工序为SMT(表面贴装妙技)和DIP(双列直插式封装才干)。

　　对待拙劣区别使用范围SMT和DIP妙技可通用，因此从才力上来看拓展分歧品类的贸易难度较低。

　　以是，EMS紧要的轻贱操纵与PCB行业浸叠度较高。坚守 IC Insights数据EMS电子代工涵盖通信树立、计算机、消耗电子和汽车电子等，2018年以上子范围产值分辨占行业总产值的31.75%、 25.77%、12.15%和 9.37%。

　　SMT技能转变较少，所以EMS属于守旧的沉物业、重任事力、高本钱敏感型行业，服从从美国→日本→韩国、华夏台湾区域→中原大陆地域→东南亚的趋势。

　　从行业比赛格局看，头部厂商还是为中原台湾厂家和美系厂家，辞别为富士康、和硕、捷普、伟创力等。

　　可是近几年，华夏大陆的EMS厂商生存市占率降低的趋势，2020年举世EMS前50大代工厂来自华夏大陆的企业共6家，2018年时才唯有3家。

　　SMT才能的提高体如今损耗电子范畴，引入了格局级封装（SiP）本事。从封装的角度启程，始末并排、堆叠等形式将区别芯片拼集在一块，并封装在一个式样内，Sip才干的实际，照旧SMT皮相贴装。

　　Sip可以使得产品的尺寸更小，是以70%被利用于泯灭电子界限。苹果将Sip模组才干行使于Iphone，别致是可穿戴设备Airpods、Apple watch中。以Apple watch为例，自从2015年贩卖以来每一代都行使Sip模块。

　　从拆解图来看，Watch S6 SiP模组搜罗：无线、蓝牙、GPS 芯片，限度器芯片,NFC芯片，基带措置器芯片，射频芯片，射频功率增加器芯片，电源经管芯片，无线充电措置芯片，自定义处理器芯片，1GB 内存+32GB 闪存芯片，Apple S6双核措置器芯片。

　　一概Sip模组的大小不到700毫米，占顺利表外形尺寸的40%，比古板SMT工艺体积小70%操纵。

　　整个来看，SMT、SIP等身手，工艺历程并不搀杂，工夫壁垒并不高（SIP略高于SMT），中间是看客户订单以及为客户任事的能力。

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　　从2020年收入体量来看，环旭电子（476.96亿元）深科技（149.67亿元）卓翼科技（30.41亿元）光弘科技（22.85亿元）易德龙（12.8亿元）。

　　从EMS合联业务收入来看，环旭电子（476.96亿元）深科技（102.18亿元）卓翼科技（30.41亿元）光弘科技（22.85亿元）易德龙（12.8亿元）。

　　一、易德龙——100%采纳EMS模式，卑贱运用行业包含:工控（收入占比41.69%）、通讯（19.04%）、保养（16.11%）、汽车（15.91%）、消费电子（6.06%）。悉数营业是供应PCBA。

　　个中，工控开业紧要产品为电源逆变器、电动东西掌握板、搬动门感应把持器，客户为西伊加梯、史丹利百得、保策利可迈；汽车营业主要产品为油门感应器支配板、转速感触器管制板、车顶阅读灯把握板，客户为威廉姆斯、泰科电子、麦格纳。

　　二、光弘科技——100%采纳EMS模式，卑劣应用行业相对蚁合，包罗：破费电子（81.81%）、网络通讯（7.53%）、物联网（5.7%）、智能穿戴（1.72%）、汽车电子（2.32%）。

　　闭座业务来看，首要做PCBA和成品组装开业，其它还提供制程技术研发、工艺安置、采购管制、坐褥限制、仓储物流等全豹管事。

　　三、环旭电子——环旭是全球半导体封测排名龙头的日月光的孙公司，也是100%接受EMS模式。

　　从命拙劣使用范畴实行分类，包含：通讯（42.53%）、耗费电子（36.09%）、资产类（9.12%）、电脑及生存（8.02%）、汽车电子（3.55%）、调节（0.15%）。

　　其中，无线通讯产品主要囊括：无线通讯式样级封装模块、格式级物联网模块、物联网模块、远距通讯低功耗模块、企业级无线路由器等；花费电子告急网罗：智能手表模组、真无线蓝牙耳机模组、光学心率模块等。

　　其中，行使到Sip能力的紧张为无线通讯格局级封装模块、苹果手表和Airpods模组。

　　四、深科技——控股股东为中原电子大众（国企），收入组织为：EMS（收入占比68.27%）、保存半导体（15.78%）、自有产品（14.22%）。

　　此中，存储半导体开业紧张包括封测、SMT修造、试验、组装、包装及分销，总共产品为内存模组、U盘、Flash保管卡、SSD 等存在产品；自有产品急急为智能电表。

　　EMS贸易紧张聚焦留存、医治、新能源汽车等。留存产品包罗硬盘磁头、硬盘电道板和盘基片。颐养产品包括呼吸机、腹膜透析加温仪、智能血糖仪、医用手术显微镜等。汽车电子产品首要搜罗动力电池、超级电容等。

　　五、卓翼科技——可接纳ODM、JDM、EMS等多种模式，需视客户需要而定，十足占比未显露。利用范畴席卷：麇集通信最后（49.90%）、消耗电子（41.98%）。此中，网络通信树立急急为途由器、网关、光纤接入设备等；花消电子为：手机、手环、手表、耳机、后视镜等。

　　值得注意的是，公司的原实控人夏传武因内情业务于2020岁暮出事，后实控人改变。

　　综上，从轻贱操纵各样性来看，易德龙＞深科技＞环旭电子≈卓翼科技，可见，易德龙、深科技的下流行使较为博识，且具有差异性，而光弘科技对于消磨电子的依靠较高，周期性较强。

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　　从贸易收入来看，易德龙环旭电子光弘科技深科技卓翼科技。

　　易德龙——2020Q2后，增快处于五家可比公司中较快快度，急急源由低劣须要旺盛：

　　1）工控买卖同比伸长21%，驱动力来自北美市场的房地产须要抖擞，对电动工具（转速感应器）需求降低。

　　2）汽车业务同比拉长173%，主要是2018年和2019年公司胁制了个别的汽车电子交易，2020年沉新开放汽车电子生意；

　　3）医治交易同比增进44.79%，来自于紧张客户上海联影调治的CT成立控制板代工。

　　光弘科技——2019年Q3后收入增疾下滑彰着，告急受到损耗电子生意作用。

　　2018年，伟创力停顿为华为代工，光弘科技得到华为成为大客户。因而，2019年，华为收入占到总收入的52.13%。但2020年因芯片断供影响，华为的手机出货量下滑光鲜，2020年出货量1.87亿部，同比下滑22%（2019年光为手机出货量为2.4亿部）。

　　深科技——2019年负延长，厉重受到：1）留存半导体营业受到大处境的用意，该块生意收入下滑；2）EMS产品中，公司坐褥守旧硬盘用的磁头、硬盘电路板和盘基片，古代硬盘被固态硬盘速快调换。

　　卓翼科技——2021Q2开首收入负孕育，浸要受到缺芯效力，麇集通讯末尾类产品收入同比下跌37.95%。

　　从归母净利润增快来看，易德龙深科技环旭电子卓翼科技光弘科技。

　　光弘科技2020年开始利润负伸长，要紧受到毛利率的下滑，毛利率下滑要紧受到严重华为手机出货量下滑导致的稼动率下滑。

　　对增进态势有所感知后，你们们接着再将各家公司的收入和利润环境拆开，看2021年三季度数据。

　　一、易德龙——2021前三季度，完成买卖收入12.13亿元，同比拉长29.73%；达成归母净利润1.70亿元，同比拉长43.19%。

　　2021Q3单季度告终业务收入4.52亿元，同比+36.14%，环比+14.19%；归母净利润0.62亿元，同比+35.47%，环比-3.95%。2021Q3利润环比略微下滑，紧张受到物料成本飞腾和海外卫生事变感化，单季度毛利率28.56%，同比进步1.9pcts，环比下滑1.77pcts。

　　2018Q4单季度利润较低，首要是由于下游客户武汉普天云储本钱仓皇无法了债货款，于是计提存货抑价谋划和应收账款坏账。

　　二、光弘科技——2021前三季度，完成营业收入22.10亿元，同比延长24.57%；告竣归母净利润2.25亿元，同比-22.99%。

　　2021Q3收入利润同环比延长，紧张受到新客户小米、信用初步放量，填补了华为收入下滑的作用，公司的稼动率逐渐复原。

　　2019Q1单季度净利润较高，首要来历光弘科技为华为手机大批量代工，毛利率同比降低6.17pcts，其余，叠加非通常性损益扩充。

　　三、环旭电子——2021前三季度，实现生意收入365.18亿元，同比延长23.88%；竣工归母净利润11.23亿元，同比增长12.17%。

　　2021Q3单季度告终贸易收入142.45亿元，同比+14.31%，环比+25.63%；归母净利润5.72亿元，同比+15.42%，环比+104.83%。2021Q3收入利润同环比延长，首要受到苹果新品耳机和智能手表上量，同时并表飞旭（欧洲第二大EMS公司，2020年12月并表）。

　　环旭电子每月吐露营收简报，2021年11月营业收入69.47亿元，同比增加10.33%，环比上月增加33.68%。

　　2020Q4单季度收入和利润较高，要紧受到通讯类产品收入yoy+44.76%（苹果手机用SIP模组订单大幅延长，并新增品类）和花消电子产品收入yoy+33.84%（苹果watch穿着产品用SIP模组订单增进）。

　　四、深科技——2021前三季度，竣工业务收入122.68亿元，同比增进16.04%；完毕归母净利润5.17亿元，同比增进15.92%。

　　2021Q3单季度完结买卖收入43.13亿元，同比+19.15%，环比+4.46%；归母净利润2.44亿元，同比-4.04%，环比+234.07%。2021Q3收入同环比抬高，紧张受到生存芯片封测贸易订单胀满，产能行使率提升，出货量同比普及。

　　2018Q3、2020Q4、2021Q1的单季度利润都较高，都是缘由非筹备合联的收益引申所致（如政府援助、出售股票、公允价格调换收益等）。

　　五、卓翼科技——2021前三季度，告终开业收入19.78亿元，同比-14.71%；告终归母净利润-0.14亿元，同比-42.34%。

　　2021Q3收入利润同环比均下滑，收入苛浸受到缺芯影响， 其余河源新工厂尚在徙迁之中，产能还未能所有释放。

　　2020Q4净利润下滑显着，要紧计提了大规模的产业减值牺牲4.47亿元，占到总收入的14.69%。减值急急来由全资子公司天津卓达（研发量子点质量，利用于显现、照明等规模）筹备环境恶化。

　　从毛利率来看，易德龙光弘科技卓翼科技环旭电子深科技。此中，易德龙和光弘科技的毛利率明明高于此外三家公司，源由：

　　易德龙——1）五家可比公司中唯必定位“小批量、多品种”的电子制造商，产品共有5000多种。附加值高于“巨额量、单一品种”产品。2）从卑劣操纵组织来看，易德龙的告急收入源头工控生意，毛利率27%~30%，毛利率彰着高于打发电子类约15%~20%的毛利率。对比看环旭电子的工控交易毛利率抵达了26%负责，毛利率不同不大。

　　光弘科技——五家可比公司中唯一领受来料加工模式，占到收入的90%。来料加工模式的特色是浸要原原料由客户供应，公司厉沉收替换工费用。来料加工在财报上的体现为收入体量较小，可是毛利率相对较高。

　　来料加工模式凡是适用于价格敏感型的大型客户，大型客户可始末大领域集中采购对零部件举行压价。

　　然而由于采办原质地会占用账面现金资源，增加财务压力，同时探讨到原质量专用性、文饰性和提供及时性，因而苹果的代工企业更多授与Buy&Sell模式（采办原质料后转卖给代工企业），例如富士康。

　　2019Q4光弘科技的毛利率下滑显著，吃紧缘故大客户华为芯片断供导致手机无法生产，以是稼动率下滑。纵使2020年后随着小米、诺言逐步更换华为的必要，但是由于小米自己以低本钱的式样销售硬件，因而光弘作为供给商毛利率同样受到压制。

　　易德龙——以工控买卖为例，本钱构造中76.97%为直接原料、制造费用18%、直接人工5.03%。其中直接原料急急为IC、 PCB、组织件及其大家电子元器件。

　　光弘科技——本钱机闭中42.33%为人工成本，32.82%为直接质地，24.85%为建造费用。人工资本占比高，急急是来由光弘为来料加工模式。

　　其它，光弘还提供采购处置、新产品导入、PCBA、成品组装和包装、仓储物流等关键，涉及工序浩繁，以是需耗用较多人工。

　　从净利率来看，易德龙光弘科技深科技环旭电子卓翼科技。

　　光弘科技执掌费用率较高，急急是公司的行政处置人员较多572人，占总人数的7.3%；卓翼科技执掌费用率抬升，紧要是出处收入下滑，而解决费用相对刚性，因而占比升高。

　　从ROE来看，易德龙环旭电子光弘科技深科技卓翼科技，合座看维持在10%~20%区间。个中，易德龙ROE较高主要靠净利率动员。

　　环旭电子总物业周转率高于其全部人公司，要紧是固定财产周转率较快到达22次/年，其全部人四家公司则主要在2~5次/年之间。固定物业较少要紧是理由公司接收柔性化生产，核心临蓐建设SMT坐褥线具有通用性。

　　1）通信——增快6.8%，为全细分品类较疾。但是我们感触以通讯行业为主的EMS制作岑岭期已过，重要来因5G树立依旧跨入第三年，根蒂宗旨成立已进入尾声。

　　遵循前瞻物业核办院的数据，瞻望2020-2025年，国内三大运营商5G基站配置量约为50万、80万、110万、90万、60万和50万座。

　　2）盘算机——增速5.9%。首要受到部分PC以及云煽动任职器的作用。2020年受到在家办公效力，PC销量2.97亿台，同比增加11%，创2010年此后较高增速。

　　对待全体品类的PC职能转变并不大，卫生事变一次性透支了另日几年的换机须要，因而我觉得增速较速阶段照旧曩昔。

　　3）耗费电子——复关增速1.8%，较为低迷重要是源由：1）手机销量的用意，2017年举世手机销量抵达14.7亿台后逐年下滑。2）其他设备出货量比手机小很多，2020 年举世TWS耳机出货量约2.5亿副 ，智能手表销量0.86亿块，没趣电脑出货1.6亿台。

　　花费电子中增速较速的代工企业紧要采纳Sip技艺，而且举世来看，苹果为Sip本事的重要应用厂商。坚守 Yole 数据，2025年举世Sip市场范畴为18.8亿美元，对应2019-2025年CAGR为6%。

　　4）工控——行业的刚需为人力本钱提高，同机遇械设置的功效更高，环球来看工控行业增速在4.7%独揽。

　　国内相对环球来看，还生存政策鼓励创造业转型、智能装置渗出率较低（2019年华夏资产机械人密度为180台/万人，德国为360台/万人，日本为340台/万人）以及进口调换逻辑。

　　在工控四大件（变频器、HMI、伺服、驱动）中，范围较大的变频器技巧成熟、在呆板筑造中分泌率相对安静，回忆看2012—2019年，我们国变频器阛阓领域从300亿元拉长至495亿元，年复闭增速为7.42%。工控网展望国内变频器将来几年的复合增快为6.7%。

　　增速较快的规模为：伺服增疾12%，驱动10%。主要是因为锂电、光伏和滞板人界限对付伺服的需求较高；半导体和3C界限看待驱动的需要较高。

　　5）调动——永久来看符闭人们对付强大生存的追求。EMS代工要紧涉及治疗用具，按照Evaluate Medtech数据，2010年后，环球调动器械行业声援安定情况，每年增速在5%上下，各细分品类增速较为平衡。

　　而国内方面，由于60%以上的修树如故是上世纪80年代中期已往的产品，且我们国与兴旺国家诊治东西排泄率较低。遵命Evaluate MedTech预计，来日几年我国调节用具的复合增快可达14%。

　　此中，国内增速2C的家用诊疗设置增快快于2B领域，主要环绕着生齿老龄化和家庭检测意识的寻常。产品严重网罗：体重秤、血压仪、血糖仪、调度仪等，2C范围复合增速可到达19%。

　　而2B周围增速也较速，包括：IVD体外诊断改日几年复关增疾可达到20.39%；彩超受益于三胎战略的铺开，将来几年复合增疾可抵达8%；X摄像成相机受益于基层诊治机构渗出率抬高，复合增快可达8%。

　　6）汽车——机构预估增快为3.3%。所有人以为此处存在较大的预期差，告急是来因2020起举世碳中和趋势下新能源车排泄率疾于预期。

　　着手，他们来看以车用MLCC为主的太阳诱电对待汽车电子全行业的预测。2025年车载娱乐格局、车身、升平格式和动力式样的单车电子元件用量将比 2018 年阔别升高1.6倍、1.6倍、1.8倍和1.7倍，对应CAGR诀别为6.9%、6.9%、8.7%、7.9%。

　　其次，商讨到EMS行业紧张是SMT贴装工艺，在PCB板上焊接种种所需零部件。中国大陆为全球中心PCB生产市场。为此，他们收拾了各个PCB公司的功绩境况：

　　可见，除了自身的产能释放和产品构造蜕变外，功绩较好的公司拙劣操纵要紧聚会于汽车范畴。

　　综上，小结一下，全部人觉得环球EMS低劣来日几年增疾相对较快的是：汽车8%诊疗5%＞工控4.7%。

　　由于医疗和工控的品类众多，且单位PCB用量数据缺失。下面所有人以汽车EMS为例，干脆测算一下汽车EMS行业规模有多大。

　　汽车范围EMS代工市场细分周围也较多，此处大家用车用PCB面积增量来进行忖度。采纳公式：